הדוחות הדהימו את השוק: הרבה זמן לא ראינו ראלי כזה במניות הביטוח

מניות חברות הביטוח עוברות יום מסחר חריג לחיוב בבורסה, כאשר מדד ת"א-ביטוח עולה ביותר מ-4.5%, בזמן שמדד ת"א 35 עולה בפחות מ-2%. זאת על רקע פרסום גל של דוחות לרבעון הראשון הציגו רווחיות חריגה, שיפור במכירות הביטוחים לצד עליה ברווח הכולל שהושפעה לחיוב מתקן חשבונאי חדש.

תשע מניות חברות הביטוח הנכללות במדד ת"א-ביטוח מוסיפות לשוויין מאז הבוקר (ה') יותר מ-3 מיליארד שקל. הבולטת היא הפניקס , שמנייתה עולה בכמעט 6% והיא מוסיפה כ-1.2 מיליארד שקל לשוויה (ל-21 מיליארד שקל, חברת הביטוח הגדולה בבורסה במונחי שווי שוק). אחריה מניות הראל וכלל שמזנקות ב-5% ו-8% ומוסיפות כ-730 ו-640 מיליון שקל לשווי השוק שלהן (ביחס לפתיחת המסחר הבוקר).

● ההכנסות ירדו, אך הרווח הנקי של שופרסל זינק ב-77% ברבעון הראשון של 2025
● הפניקס בליגה של הבנקים הגדולים: עוקפת את הרווח של הבינלאומי

אז ממה נובעים הזינוקים במניות? בדוחות אלה יושם התקן החשבונאי IFRS 17 שנראה שהיטיב עם חברות הביטוח השונות. אך גם עלייה בפעילויות הביטוח עצמן סייעה להן לרשום רבעון חזק עם עליות בקצב דו-ספרתי לרוב בשורת הרווח הכולל.

מעבר לתקן החשבונאי, חברות הביטוח פשוט הצליחו להקפיץ את מחירי הפוליסות שהן מוכרות, כאשר גם שיפור בנכסיהן ובפעילות הפנסיה, עזרו לרשום רווחים חזקים. הציבור נאלץ לספוג את גל ההתייקרויות, כאשר התוצאה מבחינת חברות הביטוח היא עלייה בתוצאות.

"מה שקורה פה היום זה אירוע", אומר מוטי ציטרין, סמנכ"ל, ראש תחום מוסדות פיננסיים ומימון מובנה במידרוג, "כל חברות הביטוח עשו חיל בביטוח האלמנטרי (ביטוחי רכב, דירה, נסיעות לחו"ל), משום שהפרמיות שהן גבו עלו בשנה וחצי האחרונות בסדרי גודל של כ-30%.

"מיטיב עם התוצאות של כלל חברות הביטוח. יש התאמה בשוק של ביטוחי הבריאות - משלים שירותי בריאות נוספים, שב"ן. הן יודעות לתמחר את זה טוב יותר, וזה אומר שאפשר להתחיל להפיק מהפוליסות האלה רווחים לפחות בטווח הקצר".

ציטרין מסביר כי התקן החשבונאי החדש משחרר לבנקים הכרה חשבונאית ברווחים יותר גדול, כפי שעולה מתוצאות הרבעון הראשון. "בפעם הראשונה אנחנו רואים רווחים די גבוהים (כתוצאה מהתקן), אבל זה לא מעיד על היציבות לעתיד. צפוי שהחברות יזקפו יותר רווחים ופחות להון שלהן. אני לא חושב שנראה זעזועים, משום שהחברות האלה יתנהלו יותר בשמרנות".

מה צפוי בעתיד - האם הרבעון החלומי יימשך? ציטרין חושב שלא בהכרח. אנחנו "כנראה לא נראה רווחיות חריגה כמו שראינו עכשיו. להערכתי בתחום הביטוח האלמנטרי, שהתוצאות שלו היו פנטסטיות ברבעון הראשון בקרב החברות, יש התנהגות מחזורית (סייקלים). אנחנו כיום בקצה גבול היכולת של השוק לספוג את הפרמיות שגובות חברות הביטוח. אנחנו לכן מתחילים לראות ירידה מסוימת בפרמיות באלמנטרי. ועדיין אלה דוחות מדהימים".

כלל ביטוח: רכישת מקס ופעילות ביטוחי הרכב השתלמה

"הגיהוצים" בכרטיסי האשראי של חברת מקס שבבעלותה, לצד שיפור בפעילות ביטוחי הבריאות והרכב, סידרו לכלל ביטוח רבעון מוצלח. החברה רשמה זינוק של 30% ברווח הכולל ל-409 מיליון שקל, כך לפי התקינה החשבונאית החדשה אשר לפיה מפרסמות חברות הביטוח בארץ את תוצאותיהן (IFRS 17).

כלל ביטוח בניהולו של יורם נוה, רשמה תשואה על ההון של 18.7% (במונחים שנתיים), אם הייתה אחד הבנקים מדובר היה ברף העליון במערכת הבנקאית, אך מתחרתה הפניקס רשמה גבוה יותר של 21%.

ברבעון המקביל עמדה התשואה על ההון של כלל ביטוח על 17.3%, לפי התקינה החדשה גם כן. נתון מעניין לא פחות, שעדיין נוגע לתקינה החדשה הוא פרסום תוצאות 2024 לפיה. כעת מתברר שהרווח הכולל אז הסתכם ב-1.54 מיליארד שקל, וגילם לחברה תשואה על ההון של 21.1%.

הרווח החיתומי זינק הודות לתחום ביטוחי החיים

בכלל ביטוח מציינים כי סך הרווח החיתומי מביטוח וחיסכון הסתכם ברבעון שחלף בכ-252 מיליון שקל, עליה של 25% בתוך שנה. עליה זו נובעת משיפור בכל ענפי הביטוח. אך הזינוקים המשמעותיים היו בתחום ביטוחי החיים, שם גדל הרווח משירותי ביטוח ומפעילות ל-78 מיליון שקל ברבעון שחלף אל מול 67 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. זאת הודות לעדכון הנחות אקטואריות.

בתחום הביטוח הכללי קפץ הרווח החיתומי ב-113% והסתכם ב-64 מיליון שקל. חלק נכבד מהזינוק בביטוח הכללי הגיע מפרמיות שנגבו בגין "רכב רכוש", אלה קפצו פי 11 ביחס לרבעון המקביל והסתכמו ב-33 מיליון שקל. בנוסף, מגזר כרטיסי אשראי, שכולל את פעילותה של חברת מקס שנרכשה לפני כשנתיים, תרם לכלל ביטוח רווח של כ-118 מיליון שקל לפני מס, לעומת כ-93 מיליון שקל, ברבעון המקביל אשתקד, עליה של כ-27%.

היקף הנכסים המנוהלים של כלל ביטוח עמד על 373 מיליארד שקל. מה שצפוי למקם אותה במקום הרביעי במערכת (אחרי הפניקס , מגדל , וככל הנראה מנורה מבטחים שתפרסם בהמשך היום את תוצאותיה). מדובר מבחינת כלל בעליה של 6% ביחס להיקף הנכסים המנוהלים ברבעון המקביל אשתקד. בעלי המניות ישמחו לגלות שכלל ביטוח תחלק דיבידנד בסך של כ-300 מיליון שקל בגין רווחי שנת 2024, מתוכם תחלק כלל החזקות לבעלי המניות דיבידנד בסך של כ-200 מיליון שקל.

מנורה מבטחים חילקה דיבידנד של 150 מיליון שקל ברבעון

בדומה לחברותיה, גם קבוצת מנורה מבטחים בניהולו של מיכאל קלמן, רשמה תשואה דו-ספרתית גבוהה על ההון. זו עמדה על 21% בסיכום הרבעון שחלף (שחיקה קלה ביחס לרבעון המקביל אז עמדה על 22%), לאחר שהחברה דיווחה על רווח כולל לאחר מס שגדל ב-12% ל-391 מיליון שקל. קבוצת מנורה מבטחים חילקה במהלך הרבעון 150 מיליוני שקל כדיבידנד.

תוצאות מנורה הושפעו בין היתר גם כן מעלייה בפעילות רכב רכוש, שם רשמה רווח מתואם של 114 מיליון שקל ברבעון, עלייה של 33% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. בתחום ביטוחי הבריאות נרשם רווח כולל של 68 מיליון שקל, עלייה מול רווח כולל של 59 מיליון שקל, שהושפעה מרווח חד בתחום סיעוד פרט.

מנורה מבטחים הציגה את הרווח הנקי אשתקד לפי התקן החשבונאי החדש, והוא זינק ב-477 מיליון שקל ל-1.7 מיליארד שקל. כאשר ההון של החברה גדל בכ-200 מיליוני שקל והסתכם לסך של כ-7.4 מיליארדי שקל. לאור המעבר לתקן החדש, התשואה על ההון לשנת 2024 עלתה ב-8.5% והגיעה ל-27.8%.

מנכ"ל מנורה מבטחים, מיכאל קלמן אמר כי גם בעידן תקן IFRS17, "תוצאות הקבוצה ממשיכות לבלוט לחיוב ומשקפות את הצלחתן של ההחלטות העסקיות ארוכות הטווח שקיבלה הקבוצה, לצד ניהול עסקי מוקפד, כאשר כל אלה מתורגמים לרווחיות גבוהה ותשואה גבוהה למשקיעי החברה".

הראל: הרווח הכולל זינק ל-543 מיליון שקל - תשואה על ההון של 22%

חברת הביטוח הראל, בניהולו של ניר כהן, מסכמת את הרבעון הראשון עם רווח כולל של 543 מיליון שקל, שיותר מאשר הכפיל את עצמו ביחס לרבעון המקביל אשתקד (שני הנתונים לפי התקן החשבונאי החדש).

הראל רשמה גידול דרמטי ברווח שלה מפעילות בריאות. מרווח של 8 מיליון שקל בלבד ברבעון הראשון אשתקד ל-307 מיליון שקל ברבעון שחלף. הסיבה לגידול? פערי תשואות בתיק הנוסטרו של החברה, שינויים בעקום הריבית חסרת הסיכון שמשמש את הראל לחישוב ההתחייבויות הביטחויות שלה, ושינויים פיננסיים אחרים. אלה הובילו לפער גדול ברווח מהשקעות ומימון נטו בתחום ביטוחי הבריאות.

איילון: הרווח הכולל הוכפל ל-57 מיליון שקל

חברת הביטוח איילון מציינת גם היא שיפור חד בתוצאות. הרווח הכולל הוכפל (93%+) ל-56.7 מיליון שקל, זאת הודות לשקלול תוצאות חברת ווישור ביטוח שרכישתה הושלמה ביולי אשתקד. איילון המנוהלת על ידי שרון רייך, רשמה גידול ברווח מפעילות הליבה שנבע בעיקר משיפור בתוצאות מגזר בריאות ואלמנטרי, בעוד במרווח הפיננסי העודף השיפור נבע בעיקר מהשפעת שיעור ריבית חסרת הסיכון ופרמיית אי נזילות.